有色行业19年三季报综述：金属价格低迷 行业利润增长乏力

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨诚笑/孙亮/田源/王小芃/田庆争 日期:2019-11-08

2019 年前三季度有色行业利润同比下滑
    2019 年前三季度,有色金属行业整体营业收入为12520 亿元,同比增长13.23%;行业归母净利润为275.52 亿元,同比下降21.65%。2019 年第三季度,有色行业上市公司整体营收为4602 亿元,同比增长20%,环比增长9%;行业整体归母净利为100.4 亿元,同比增长5%,环比增长5%。
    毛利率持续回落,资产负债率提升。有色行业上市公司毛利率于17 年达到近期顶点后开始回落,2019 年行业毛利率持续下滑。19 年第三季度行业平均毛利率(按收入加权平均)为6.1%。行业资产负债率(按总资产加权平均)则呈现上升态势,截至2019 年Q3 行业资产负债率上升至61.6%。
    基本金属价格承压,贵金属与稀土价格上涨
    2019 年全球经济增速普遍回落,贸易冲突不断,基本金属需求乏力。
    2019Q1-Q3 铜价同比下跌7%,铝价同比下跌4%,铅价同比下跌12%,锌价同比下跌13%,锡价同比上跌2%,镍价同比持平。具有战略属性的稀土和具有避险属性的黄金价格出现上涨。2019Q1-Q3 黄金价格同比上涨12%,氧化镝价格同比上涨41%。新能源金属由于阶段性的供给过剩,价格出现较大下跌。前三季度碳酸锂与电钴价格同比下跌超过40%。
    金属价格低迷,各子行业业绩承压
    受金属价格下跌影响,前三季度有色各子行业增长乏力。铝和铅锌行业前受非经常性损益影响,利润有所提升。铜行业利润前三季度同比增长4%,锂和钴行业利润同比下滑超过70%,黄金上市公司在金价上涨带动下业绩实现增长,前三季度利润同比增长15%。
    贵金属与新材料板块涨幅较大
    2019 年初至10 月31 日,有色金属(申万)指数上涨7.7%,沪深300 指数上涨29.2%。其中新材料与贵金属板块涨幅较高。磁材板块前三季度涨幅达到50%,具有一定技术优势的新材料公司涨幅也较大,其中菲利华上涨55%,石英股份上涨38%。2019 年贵金属价格上涨,贵金属板块涨幅达到37%,其中山东黄金上涨48%,恒邦股份上涨48%。
    风险提示:贸易冲突超预期风险,主要经济体货币政策变化超预期风险。